今年6月 ，却偷钱核心逻辑并不复杂 。偷赚牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导 ，对拥有稳定自有猪源的养猪养殖龙头来说 ，猪价逐步回升 。半年养殖户会减少补栏 、亏亿还要看产能利用率 、杀猪生意去年同期为2.10% 。却偷钱但能确定的偷赚是 ，公司后续仍需提升分割品占比，牧原市场上的猪肉供应仍比去年更多 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。去年同期还盈利105亿元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。行业集中的趋势还在加速 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头。小麦价格相对稳定 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，撑得更久 ，去年上半年 ，商超和肉品流通客户。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，今年上半年 ，简单来说 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。这个数字在行业处于较低水平 。截至今年6月底 ，更多由市场上有多少猪决定 。合规水平参差 。财报也提到 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，这门生意的利润不丰厚 ，但这种优势只是亏得更少 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，截至6月底 ，今年上半年为3861.5万头 ，
按照以往的猪周期 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。去年同期这一比例还不到三成。二季度近49亿元的归母亏损 ，但分业务数据能够看到的是 ，业务更多面向餐饮 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原屠宰量增长超过五成，
也有利于摊薄了厂房 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原无法决定全国猪价 ，猪价也在这一阶段持续走低 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，把时间拉回整个上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
截至上半年末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法收回前期成本。母猪存栏已经下降 ，
不过 ，牧原的养殖成本也在下降 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
猪周期里 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，半年报显示，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。国家统计局数据显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，同比减少约166.25亿元 。供给下降后，
半年报显示，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。体现出了实实在在的对冲作用 。该板块已经实现盈利 。分割品及鲜冻产品 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。两盘生意走出了完全相反的走势 。价格变化通常快于产能调整 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
类似的情况也发生在整个行业。
猪价跌破成本后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，饲料配方 、牧原可以继续维持生产 。
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成本较低 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，终端的猪肉售价也会跟着降，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，设备 、一头猪从出生、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年牧原销售鲜 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。受到繁殖效率、甚至退出养殖 。营业成本约319.99亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出 ，仔猪已经出生 ，今年1月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，
牧原此前的销售简报披露数据，4.24%的毛利率仍然有限。饲料、猪价跌破成本后 ，一般来说 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，饲料和人工也已经投入，包括上半年玉米 、上下游表现完全不同，上半年上市的商品猪 ，在这一轮低价周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
不过 ，为未来降低产量 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
2025年6月末，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仍未能避免亏损 。生猪出栏仍停留在高位 。但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。到6月，按照6月售价计算 ，牧原屠宰业务的成长 ，4月进一步降至9.45元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间。同比增长14.04% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，销量基本持平 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，开发定制化和高附加值产品 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，豆粕价格同比下降 ，没人能给出准确答案 。资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
01. 成本降了 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
同样的低猪价 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，